WHAT DRIVES SIGNIFICANT RISK TRANSFER? EMPIRICAL EVIDENCE FROM EUROPEAN BANKING GROUPS

The aim of this thesis is to analyse the role of Credit Risk Transfer (CRT) transactions as instruments for the active management of credit risk and the optimisation of regulatory capital, with particular attention to securitisation transactions—especially synthetic securitisations—that meet the Significant Risk Transfer (SRT) requirements under the European prudential framework. The study examines how these transactions enable banks to transfer to third parties a significant portion of the economic risk associated with credit portfolios, thereby reducing Risk-Weighted Assets (RWAs) and improving capital adequacy indicators. The thesis combines theoretical, regulatory and empirical analysis. The first part reconstructs the development of the credit risk transfer market and the main instruments used by banks, with particular focus on traditional and synthetic securitisations, credit derivatives, and the economic and regulatory drivers that have supported their expansion. It then examines the international and European regulatory framework governing the prudential treatment of securitisations, with specific reference to the Significant Risk Transfer requirements established by the Basel Committee on Banking Supervision and the European Banking Authority. To support the empirical analysis, the thesis also investigates recent developments in the European SRT market, highlighting the main trends observed over the period 2020–2024 and the increasing use of these structures by European banks as tools for capital management, credit portfolio management and efficient risk allocation. The empirical investigation aims to identify the factors influencing the use of CRT/SRT transactions by European banks. To this end, a panel dataset is constructed covering the principal institutions active in the securitisation market, and linear econometric models with fixed effects are employed to analyse the determinants of the adoption of these transactions and their relationship with selected measures of capital strength. Overall, the thesis seeks to provide an integrated perspective on credit risk transfer as a tool of financial innovation and prudential management, highlighting the relationship between significant risk transfer, the efficient use of regulatory capital, and banks’ ability to support the supply of credit to the real economy.

L’obiettivo della tesi è analizzare il ruolo delle operazioni di Credit Risk Transfer (CRT) come strumenti di gestione attiva del rischio di credito e di ottimizzazione del capitale regolamentare, con particolare attenzione alle cartolarizzazioni, soprattutto sintetiche, che soddisfano i requisiti di Significant Risk Transfer (SRT) previsti dalla normativa prudenziale europea. Il lavoro si propone di esaminare in che modo tali operazioni consentano alle banche di trasferire a terzi una quota significativa del rischio economico associato ai portafogli creditizi, ottenendo una riduzione degli attivi ponderati per il rischio (Risk-Weighted Assets, RWA) e, conseguentemente, un miglioramento degli indicatori di solidità patrimoniale. La tesi combina un’analisi teorica, normativa ed empirica. Nella prima parte viene ricostruita l’evoluzione del mercato del credit risk transfer e dei principali strumenti utilizzati dalle banche, con particolare riguardo alle cartolarizzazioni tradizionali e sintetiche, ai derivati di credito e alle motivazioni economiche e regolamentari che ne hanno favorito la diffusione. Successivamente, viene approfondito il quadro normativo internazionale ed europeo che disciplina il trattamento prudenziale delle cartolarizzazioni, con specifico riferimento ai requisiti per il riconoscimento del Significant Risk Transfer definiti dal Basel Committee on Banking Supervision e dall'European Banking Authority. A supporto dell’analisi empirica, la tesi esamina l’evoluzione recente del mercato europeo delle operazioni SRT, evidenziando i principali trend osservati nel periodo 2020–2024 e il crescente ricorso a tali strutture da parte delle banche europee come strumenti di gestione del capitale, del portafoglio creditizio e dell’allocazione del rischio. L’indagine empirica è finalizzata a valutare i fattori che influenzano il ricorso alle operazioni CRT/SRT da parte delle banche europee. A tal fine viene costruito un dataset panel relativo ai principali intermediari attivi nel mercato delle cartolarizzazioni e vengono applicati modelli econometrici lineari con effetti fissi, al fine di analizzare i determinanti dell’adozione di tali operazioni e il loro rapporto con alcune misure di solidità patrimoniale. Nel complesso, la ricerca intende offrire una lettura integrata del credit risk transfer come strumento di innovazione finanziaria e di gestione prudenziale, evidenziando il rapporto tra trasferimento significativo del rischio, efficienza nell’utilizzo del capitale regolamentare e capacità delle banche di sostenere l’offerta di credito all’economia reale.