Il ruolo della politica fiscale nella dinamica dell’inflazione: un’analisi alla luce della Fiscal Theory of the Price Level

The dominant narrative of economic tradition attributes monetary policy to the main determinant of inflation. The approach proposed by economist John H. Cochrane (2022) with Fiscal Histories represents one of the most significant contemporary reassessments of inflation theory: the author proposes a divergent reading of the inflationary phenomenon through the Fiscal Theory of the Price Level (FTPL). The postulate of the Fiscal Theory of the Price Level is based on the main assumption that attention to the inflationary phenomenon should not be based on the quantity of money in circulation, but rather on the fiscal sustainability of public debt. This theory was originally developed in the 1980s and 1990s by authors such as Sargent and Wallace (1981), Leeper (1991), Sims (1994), and Woodford (1955); Cochrane provides a more modern reinterpretation, supported by simulations, historical data, and a critical analysis of recent economic history. It is particularly relevant today, with supply-side pressures seemingly correlated with recent large deficits and given the widely recognized underlying difficulties in traditional, Keynesian, and neo-Keynesian monetary theories. The first chapter introduces the theoretical basis of the FTPL, followed by an overview of empirical studies and their relevant findings. Finally, a study of several economies influenced by fiscal policies is presented, extracting relevant data to demonstrate the validity of the Fiscal Theory of the Price Level.

La narrativa dominante della tradizione economica attribuisce alla politica monetaria il fattore maggiormente determinante l’inflazione. L’approccio proposto dall’economista John H. Cochrane (2022) con Fiscal Histories rappresenta una delle più rilevanti rivalutazioni contemporanee della teoria dell’inflazione: l’autore propone una lettura divergente del fenomeno inflazionistico, attraverso la Fiscal Theory of the Price Level (FTPL). Il postulato della Fiscal Theory of the Price Level si basa sull’assunto principale secondo il quale l’attenzione al fenomeno inflazionistico non deve essere basata sulla quantità di moneta in circolazione, quanto sulla sostenibilità fiscale del debito pubblico. Questa teoria venne originariamente elaborata negli anni Ottanta e Novanta da autori come Sargent e Wallace (1981), Leeper (1991), Sims (1994) e Woodford (1955); la rilettura in una chiave più moderna, supportata da simulazioni, dati storici e un’analisi critica della storia economica recente viene fornita da Cochrane. È particolarmente rilevante oggi, con un'inflazione che sembra correlata agli ampi deficit recenti e date le difficoltà di fondo ampiamente riconosciute nelle teorie monetarie tradizionali, keynesiane e neokeynesiane. Nel primo capitolo viene introdotta la base teorica della FTPL, In seguito, si evidenziano gli studi empirici e i risultati rilevanti di questi. Infine, si presenta uno studio di diverse economie influenzate dalle politiche fiscali e se ne estrae i dati rilevanti per dimostrare la validità della Fiscal Theory of the Price Level..