Monetary policy and the business cycle: Do financial conditions matter?

This thesis aims to understand if financial conditions are relevant for the identification of a monetary policy shock when considering a structural VAR for the U.S. economy. We model popular proxies for financial conditions - excess bond premium, national financial conditions index, global financial cycle - and a set of standard macroeconomic indicators to appreciate the response of "Main Street" and "Wall Street" to an exogenous hike in the federal funds rate. As an identification strategy, we impose sign restrictions on both the impulse response functions and the systematic components of the monetary policy rule. Using data for the period 1973–2019, we find evidence in favor of a systematic response of the Federal Reserve to financial conditions. Modelling such a response, however, has got only a moderate effect on the estimated business cycle response to the identified monetary policy shock.

Questa tesi mira a valutare quanto le condizioni finanziarie siano rilevanti nell'identificare uno shock di politica monetaria nell'economia statunitense quando si considera un VAR strutturale. Per modellare le condizioni finanziarie utilizziamo proxy popolari - excess bond premium, national financial conditions index, global financial cycle - e una serie di indicatori macroeconomici standard. Così facendo, possiamo apprezzare la risposta di "Main Street" e "Wall Street" a un aumento esogeno del tasso di interesse. Come strategia di identificazione, imponiamo restrizioni di segno sia alle funzioni di risposta d’impulso che alle componenti sistematiche della regola di politica monetaria. Utilizzando dati per il periodo 1973–2019, troviamo prove a favore di una risposta sistematica della Federal Reserve alle condizioni finanziarie. La modellazione di una tale risposta, tuttavia, ha solo un effetto moderato sulla risposta stimata del ciclo economico allo shock di politica monetaria identificato.