Landings, soft and hard: il caso della BCE e della Banca d'Inghilterra

The object of this thesis work is to study the effects of restrictive monetary policies, operated by central banks by raising interest rates, on the inflation rate and the unemployment rate. Higher interest rates curb aggregate demand, causing inflation to fall in the economy. The purpose of these restrictive monetary policies is to comply with 'inflation targeting', a strategy through which central banks define a target inflation rate, trying to keep actual inflation around it. Through this study, it will be possible to see that the intensity of monetary tightening, which aims to solve the problem of high inflation, is decisive in the definition of 'soft landing' and 'hard landing'. A 'soft landing' is when central banks implement monetary tightenings that reduce or stabilize inflation; larger tightenings that can cause a severe recession give this phenomenon the definition of a 'hard landing'. As Milton Friedman (1961) said, a major risk for achieving a 'soft landing' lies in the length of the entire process (reaction of the entire economic system) and the complex prediction of the effects of a restrictive monetary policy. The achievement of a soft landing can also be hampered by external factors over which central banks have little or no control, such as negative supply shocks. Taking the ECB and the Bank of England as a reference, the following thesis work aims to analyze some episodes of monetary tightening and their effects.

Il presente lavoro di tesi ha come oggetto di studio gli effetti delle politiche monetarie restrittive, operate dalle banche centrali per mezzo dell’aumento dei tassi di interesse, sul tasso di inflazione e il tasso di disoccupazione. Tassi d’interesse più elevati frenano la domanda aggregata, provocando una riduzione inflazionistica nell’economia. Queste politiche monetarie restrittive hanno lo scopo di rispettare una strategia di “inflation targeting”, una strategia attraverso la quale le banche centrali definiscono un tasso di inflazione target, cercando di mantenere l’inflazione effettiva intorno ad esso. Attraverso il presente studio, sarà possibile constatare che l’intensità degli inasprimenti monetari, che hanno come obiettivo quello di risolvere il problema dell’inflazione elevata, è determinante nella definizione di “atterraggio morbido” e “atterraggio duro” (hard and soft landing). Si parla di “soft landing” quando le banche centrali implementano inasprimenti monetari tali da ridurre o stabilizzare l’inflazione; inasprimenti maggiori in grado di provocare una grave recessione offrono a questo fenomeno la definizione di “hard landing”. Come ha detto Milton Friedman (1961), un grande rischio per il raggiungimento di un “soft landing” risiede nella lunghezza dell’intero processo (reazione dell’intero sistema economico) e nella complessa previsione degli effetti di una politica monetaria restrittiva. Il raggiungimento di un “soft landing” può essere ostacolato anche da fattori esterni sui quali le banche centrali hanno poco o nessun controllo, come gli shock negativi dell’offerta. Prendendo come riferimento la BCE e la Banca d’Inghilterra, il seguente lavoro di tesi si propone di analizzare alcuni episodi di inasprimento monetario e i relativi effetti.