U.S. monetary policy surprises: How does the Italian economy react?

In this thesis, I aim to investigate the behavior of the Italian economy in response to U.S. monetary policy surprises. To begin with, I particularly draw on the work of Miranda-Agrippino and Rey (2020) to analyze the effects of U.S. monetary policy on the international financial variables that characterize the global financial cycle and examine how the latter amplifies the global transmission of monetary policy shocks originating in the United States. Then, I conduct an econometric investigation using the novel local projections method to compute the impulse responses of the Italian harmonized unemployment rate to both U.S. monetary policy shocks and U.S. information shocks over a 12-month horizon. Using monthly data for the period 1991M1:2015M12, I find evidence that the Italian unemployment rate responds instantly to U.S. monetary policy surprises. Lastly, I explain these findings by studying the transmission mechanisms of monetary policy. In particular, I analyze the workings of the exchange rate channel, the balance sheet channel, the bank lending channel, and the risk-taking channel and assess how these underpin the propagation of U.S. monetary policy surprises to Italy.

In questa tesi, mi propongo di indagare il comportamento dell'economia italiana in risposta alle sorprese di politica monetaria degli Stati Uniti. Per cominciare, mi attingo in particolare al lavoro di Miranda-Agrippino e Rey (2020) per analizzare gli effetti della politica monetaria statunitense sulle variabili finanziarie internazionali che caratterizzano il ciclo finanziario globale ed esaminare come quest'ultimo amplifichi la trasmissione a livello globale degli shock di politica monetaria che hanno origine dagli Stati Uniti. In seguito, conduco un'indagine econometrica utilizzando il nuovo metodo delle proiezioni locali per calcolare le risposte ad impulso del tasso di disoccupazione armonizzato italiano agli shock di politica monetaria e di informazione statunitensi su un orizzonte di 12 mesi. Nello specifico, i dati consistono in serie storiche mensili per il periodo 1991M1:2015M12 delle seguenti variabili: 1) il tasso di disoccupazione armonizzato italiano, 2) i proxy di Miranda-Agrippino and Ricco (2021) per shock di politica monetaria e shock informativi, 3) lo spread tra il tasso di interesse a 10 anni e il tasso di interesse a 2 anni, 4) il logaritmo della produzione industriale statunitense, e 5) il tasso di interesse a 10 anni dell’Eurozona. I risultati empirici dimostrano che il tasso di disoccupazione italiano risponde in modo immediato alle sorprese di politica monetaria statunitense e, in particolare, aumenta istantaneamente in seguito a uno shock di politica monetaria, mentre uno shock informativo produce effetti rilevanti solo otto mesi dopo lo shock iniziale. Infine, spiego questi risultati studiando i meccanismi di trasmissione della politica monetaria. In particolare, analizzo il funzionamento del canale del tasso di cambio, del canale del bilancio (balance sheet channel), del canale del credito bancario (bank lending channel) e del canale dell'assunzione di rischio (risk-taking channel) e valuto come questi siano alla base della propagazione delle sorprese di politica monetaria statunitense in Italia.